金融小贴士｜蒙代尔-克鲁格曼不可能三角

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本文导读目录：

1、克鲁格曼三角（克鲁格曼三角形原理详细介绍）

2、金融小贴士｜蒙代尔-克鲁格曼不可能三角

3、【外汇杂谈】蒙代尔一克鲁格曼不可能三角形

　　克鲁格曼三角（克鲁格曼三角形原理详细介绍），一起来了解下吧。 　　克鲁格曼三角,也被称为三元悖论，也被称为三个困难选择，或“蒙代尔（不可能）三角”。它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼提出的关于开放经济下的政策选择。它的意思是：汇率的稳定、资本的完全流动和国内货政策的不能同时实现，只能同时满足两个目标，舍弃另一个目标。 　　1、为了保持资本的完全流动和货政策的，我们必须牺牲汇率的稳定，实行浮动汇率制度。这是因为，在资本完全流动的情况下，资金在国内外的频繁进出带来了国际收支状况的不稳定。如果当地货在当地进行干预，即保持货政策的，当地货的汇率必然会随着资金供求关系的变化而频繁波动。利用汇率调整将汇率调整到真正反映经济现实的水，可以改善进出口衡，影响国际资本流动。虽然汇率调整本身存在缺陷，但实行汇率浮动确实解决了“克鲁格曼三角”。然而，对于有的，尤其是发展中的，信心的存在将削弱汇率调整的作用，甚至使恶化。当汇率调整失败时，为了稳定局势，政府最后的选择是实施资本管制。 　　2、要保持汇率的稳定和国内货政策的，必须牺牲资本的完全流动，实行资本管制。在的严重冲击下，当汇率贬值无效时，唯一的选择就是实施资本管制。事实上，政府以牺牲资本的完全流动为代价来维持汇率的稳定和货政策的。大多数不发达，比如中国，都是实行这种政策组合。一方面，这些需要一个相对稳定的汇率体系来维持外部经济的稳定；另一方面，由于监管能力薄弱，它们无法有效管理自由流动的资本。 　　3、为了保持汇率的稳定和资本的完全流动，我们必须放弃货政策的。根据蒙代尔-弗莱明模型，当资本完全流动时，在固定汇率制度下，国内货政策的任何变化都会被资本流动的变化所抵消，国内货将失去自主权。在这种情况下，中国很难根据自己的经济状况实施的货政策来调整经济，例如，当发生投机冲击时，短期内被动地调整自己的利率以维持固定汇率。可以看出，为了实现资本的完全流动和汇率的稳定，国内经济将付出巨大代价放弃货政策。 　　根据克鲁格曼三角，在货政策有效、汇率制度和资本流动之间只能做出以下三种选择。一个只能选择三个中的两个，但不能三个都有。　　导读：快年底了，最近笔笔看了比较多的宏观政策报告，也在思考2024年的保险行业走势和保险产品走势。其实我觉得研究宏观政策比研究保险有意思多了，大学里我最好的学科是宏微观经济学，其次才是精算相关学科。 　　上次讲了费雪方程式，今天我们来讲讲克鲁格曼不可能三角（又叫蒙代尔不可能三角）。这两个公式其实很好解释了当下的中国经济局面。 　　克鲁格曼不可能三角即The Impossible Trinity，也叫蒙代尔不可能三角，由著名经济学家克鲁格曼和欧元之父蒙代尔分别提出，用于解释汇率政策和货币政策的关联性。 　　主要内容是：一个国家不可能同时具备资本自由流动、货币政策独立和汇率稳定。 　　最多只能选择二个目标，不可能同时达到三个目标。该理论只考虑了极端的情况，并没有论及中间情况。 　　Q：什么是资本自由流动？ 　　A：简单地说，就是不同国家的货币，是否能够自由互换。比如说现在人民币利率，美元利率高，那我们应该把多余的人民币拿到银行换成美元。如果可以接受无限制地把人民币换成美元，那这就是资本自由流动。 　　Q：什么是汇率稳定？ 　　A：汇率就是两种货币交换的比例。比如说现在1美元可以兑换7.1661元人民币。如果可以一直保持7.1661不变，就是汇率稳定。 　　Q：什么是货币政策独立？ 　　A：货币政策对应着加息和降息，如果该国家的中央银行（对应中国人民银行和美联储）有权利也有自主选择加息或者降息的余地，就是说有独立的货币政策。 　　e.g.美国： 　　选择了资本自由流动和货币政策独立性，在布雷顿森林体系崩溃之后放弃了汇率稳定，实施浮动汇率制。 　　近年来，美元在发挥结算货币的同时，逐渐成为全球资产的定价之锚，也越来越影响着中国。 　　e.g.香港： 　　选择了资本自由流动和汇率稳定，放弃了货币政策独立性。 　　港币采取联系汇率制（Linked Exchange Rate），1美元可以恒定兑换7.8港币，因此如果美联储加息，香港也必须加息，以此维持自由港的汇率稳定性。 　　e.g.中国： 　　我国最早实行单一汇率制度，选择汇率稳定性和货币政策独立性，对资本进行管制，在95年至04年的汇率一直稳定在8.27水平。 　　这种有政府管理的浮动汇率制度也被称为肮脏浮动汇率（Dirty Floating Rate）。 　　经过长达40年左右的汇率市场化改革，我国的汇率弹性有很大程度提升，资本流通也有了很大便利性（表现在非金融机构境内外汇存款），需要更加关注美元的走势。 　　在过去的几十年来，绝大多数自由贸易的国家放弃了汇率稳定性、资本管制和独立性货币政策，采取浮动汇率制和资本自由流通，并使用半独立的货币政策。 　　中国是目前为数不多还能实施独立性货币政策的国家之一，在国内实施名义低利率,和其他国家形成鲜明差异。 　　政策是没问题的，但是这个引发了两个焦虑： 　　1、中美利差已经倒挂到200BP（20年内新高），促使大家把人民币换成美元，非金融机构境内外汇存款大幅下降，人民币创20年新高的7.3，我们需要在利率和汇率之间做好平衡，降息降准需要等待汇率信号。 　　2、虽然名义利率很低，但是目前国内CPI和PPI非常低迷，导致推高了实际利率（=名义利率-通胀率），抑制了居民部门和企业部门的融资需求，给经济发展蒙上了阴影。 　　进入到12月，人民币汇率大幅下探到7.17，汇率信号已经出现，加上11月的宏观经济数据以及CPI/PPI数据，我们有理由相信，新一轮的降准降息将很快来临。 　　是的，这一轮宽松政策也将又双叒叕影响着保险行业。 　　（OVER） 　　关注公众号“精算云笔记”，科普你想知道的，保险的一切！ 　　近期，笔笔整理了一份持续更新的百保箱，包含近两年的保险研究报告，热门事件互联网新规、养老、规则Ⅱ、年报均有涉猎，公众号后台回复【资料】就能免费获取全套材料，快来领取吧。　　克鲁格曼不可能三角 　　又被称为“蒙代尔不可能三角形”，源于克鲁格曼在1999年初发表的一篇讨论亚洲金融危机的文章中，也谈到“蒙代尔三角”的问题，他称之为“The eternal triangle”(永恒的三角形)；国内学者易纲总结为“蒙代尔一克鲁格曼不可能三角形”，并且提出X+Y+M=2定理。简单而言，所谓蒙代尔不可能三角形就是说：一个经济体，货币政策的独立性/资本的自由流动/汇率的稳定，三者之间只能取其二。 　　货币政策的自主性意味着这个经济体内其央行是可以随便决定释放货币，还是要收回流动性，这对一个国家的主权来说是很重要的。 　　资本的自由流动，就更好理解了，意思就是 外国资本可以随便进入这个经济体内投资或者随便随时撤资。 　　汇率的稳定则意味着货币汇率相对稳定，它可能是固定汇率制度，也可能是联系汇率制度，如挂钩美元汇率制度。 　　下面通过两个例子跟大家描述蒙代尔不可能三角形理论的可参考性。 　　香港联系汇率制 　　香港与纽约、伦敦并称为“纽伦港”，是全球第三大金融中心，重要的国际金融、贸易、航运中心和国际创新科技中心，也是全球最自由经济体和最具竞争力城市之一，在世界享有极高声誉，被GaWC评为世界一线城市。正因为如此，资本的自由流动显得尤为重要也是香港必不可缺的，此外贸易当中汇率的稳定也是至关重要的，才能营造稳定的商业氛围。这意味着什么呢？既是要求资本流动，又要汇率稳定的话，那你就要丧失个国家的货币自主权，事实上就是联系汇率制度。这就是很容易理解，为什么近期美联储加息25个基点后，次日香港金管局马上将利率上调25个基点了。不然资本就有可能会从香港大幅流出。 　　瑞士央行放弃欧元兑瑞郎1.20下限 　　首先要重温一下当时欧元兑瑞郎的走势图，当日跌幅超过24%，在外汇市场中出现此种走势可谓是百年难得一见，随之而来的是一大批投机者爆仓，甚至很多外汇零售经纪商也宣布破产，因此2015年1月15日也被外汇市场人士戏称为“外汇市场的黑色星期一”。 　　其次，通过蒙代尔不可能三角形理论的研究，似乎瑞士央行此举又是不可避免的，换句话而言，放弃汇率下限其实只是时间上的问题，回到蒙代尔不可能三角形上： 　　瑞士作为一个传统的发达资本主义国家，资本的自由流动本来就是无可厚非，或者是天生的属性，因此三者中，资本的自由流动是必须的。其次作为老牌的发达资本主义国家，其货币政策的独立性同样显得尤为的重要，意味着瑞士央行不可能将独立主权国家的货币政策制定权拱手让人。最后，很显然，三者之中，瑞士这一发达资本主义国家必须选择的是资本自由的流动和货币政策独立性，固定汇率制（稳定的汇率）是注定不可能持久的。 　　但是瑞士央行却采用挂钩欧元的方式来稳定汇率，并且以1瑞士法郎汇兑1.20欧元的固定方式锚定，这好比我们之前所说的联系汇率制。我们知道一个发达的资本国家不可能资本管制，它的货币自主权又不能拱手让人，但事实上又实施了意义上的联系汇率，所以通过蒙代尔一克鲁格曼不可能三角形，我们需要牢记这三角之一始终都需要崩塌，显然汇率的一侧更为常见。 　　小结 　　希望大家通过上述两个汇率上的例子，反思出更多贴近我们生活的相关例子，并从中找到正确的方向，更好的规避风险或者转移风险，让我们学习到的外汇知识能够学以致用，让生活更加美好。

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