连起开讲：国际三大信用评级机构的评级比较

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本文导读目录：

1、连起开讲：国际三大信用评级机构的评级比较

2、什么是信用评级机构？中国信用评级机构有哪些？

3、我国信用评级业有望迎来更多国际机构和民营机构

　　一、评级定义比较 　　标准普尔对于发债人评级和债项评级方面在定义上有严格的区分。标准普尔的发债人评级是指“企业信用评级、交易对手评级和财务实力评级，是对发债人履行财务责任的整体能力的评估。”标准普尔的债项评级是“对债务人在偿还某一特定的财务责任或融资项目的信用可靠程度的意见。该意见也反映了财务责任的有关条款，以及债务担保人、保险人和其他信用增强方式的信用可靠性。” 　　穆迪对于评级则认为“穆迪长期债务评级是有关固定收益债务相对信用风险的意见，而这些债务的原始到期日须为一年或以上。这些评级是关于某种金融债务无法按承诺履行的可能性，同时反映违约机率及违约时蒙受的任何财务损失。穆迪发行人评级是有关各实体高级无抵押融资债务与合约的偿付能力的意见。用于发行人评级的穆迪评级符号与用于表示长期债务信用质量的符号相同。” 　　惠誉对于评级的表达和标准普尔的较为相似，也对发行人和债项做了一定的区分。惠誉对发行人的长期评级也就是发行人违约评级，是衡量发行人违约可能性的基准。对发行证券的长期评级可能高于或低于发行人的评级，反映了证券回收可能性的不同。 　　二、评级符号比较 　　尽管三家国际评级机构在各个不同等级的级别定义方面比较相似，但是评级符号并不相同，相互之间只是存在一定的可比关系。 　　三、评级方法比较 　　三家国际评级机构的评级方法也有所不同，穆迪是按行业建立各自的评级方法，标准普尔和惠誉都有总体的评级方法论。以全球钢铁行业为例，穆迪评级方法在分析的时候特别关注四大类因素，包括：（1）规模与业务状况；（2）经营业绩和波动性；（3）财务政策；（4）财务实力。这四大类因素又包括10个具体的因子，每个因子都会映射到具体的级别，再根据这些映射到的级别确定具体的信用级别。在标准普尔的企业评级方法中，对一个公司的经营状况和财务风险状况分别作出判断，并根据经营财务风险矩阵，得到一个指示性等级。 　　在经营状况的分析中，标准普尔考虑的是：（1）国家风险，包括政治、经济、特定行业因素和外汇方面的风险；（2）行业风险，包括行业趋势、行业结构、市场规模、增长潜力、周期性、竞争基础、技术改革和监管环境等方面的风险；（3）公司的状况，包括竞争因素、市场地位、成功的关键、多元化、战略与管理和盈利能力与同行的比较。在财务风险分析中，标准普尔考虑的是：（1）会计政策；（2）管理层的风险偏好，包括董事会（组成、独立性和有效性）、管理实践、财务策略、风险容忍度、会计实务和内部控制；（3）现金流状况；（4）资本结构和资产保护，包括债务形式、资产负债表外债务、混合工具等；（5）流动性及短期因素。 　　惠誉的评级方法中，考虑的因素是：（1）行业状况和运营环境，包括行业风险、运营环境和国家风险等；（2）公司概况，包括公司在主要市场中的地位、产品的市场主导水平和价格影响力等；（3）管理战略和公司治理；（4）所有权、支持和集团因素等；（5）财务状况，包括现金流、收益、资本结构、财务灵活性、或有负债和养老金。惠誉的评级分析通常覆盖企业的运营记录、财务数据以及惠誉对于未来业绩的预测。这类素材被应用于可比性分析中。该分析将通过惠誉对该发行人所属行业与（或）评级分类中的同类企业相关的情况进行比较，从而判断发行人的商业及财务风险状况。若有必要，该可比性分析将酌情考虑该发行人在运营环境或财务战略方面潜在的、相对其评级的变化情况。个体与整体之间的定性和定量因素的加权值将随时间不同而变动。作为概括性指南，某一因素若明显比其他因素，该最薄弱因素通常会被赋予更大权重。 　　四、评级检验方法比较 　　三家机构对于违约率统计的方法也不尽相同。从目前的实践来看，国际通用的违约率计算方法主要有两种：静态池法（static pool）和动态群组法（dynamic horts）。标准普尔采用的是静态池分析技术，而穆迪和惠誉采用的是动态群组分析技术。 　　静态池法：所谓静态池是在每一年年初建立起来，包括在该时点之前参与评级的所有债券发行人，而不考虑债券的发行日期是何时。在研究中所有的公司都同时属于一个或几个静态池。当一个发行人违约，这个违约将被追溯到其过去所有曾属于的静态池。对于那些评级被撤销（rating withdrawal）或者违约的发行人，它们将会从接下来的静态池中被去除，但不影响历史静态池。 　　动态群组法：动态群组采用与静态池类似的构建方式，群组是由各等级的发行人组成的，自每年年初群组建立之时开始，跟踪群组中发行人信用等级的变化和违约情况，以此来统计每个群组中各等级发行人债券的违约率。但群组是动态的，当群组中某一债券发行人评级被撤销时，将追溯至原始的动态群组，并对其进行调整。这是与静态池分析技术的重大差别。因此，穆迪又将静态池法称为未调整法（unadjusted method），将动态群组法称为撤销调整法（withdrawal-adjusted method）。 　　上述两种方法的区别在于：在静态池法中，对于静态池中撤销评级的发行人仍然跟踪其违约情况，如果违约则需要计入撤销以前的违约数量中，但是撤销评级的发行人需要从撤销以后的静态池中剔除，且撤销评级的发行人违约对撤销以后的违约数量不造成影响；而在动态群组法中，对于静态池中撤销评级的发行人，不仅需要从撤销以后的群组中剔除，还需要从撤销以前的群组中剔除，撤销评级的发行人违约对任何群组的违约数量都不造成影响因而不需要监视其违约情况。由于动态群组法将撤销评级的发行人从撤销以前的群组中剔除从而违约率的分母较小，动态群组法的边际违约率和累积违约率均大于静态池法，且随着计算期间（time horizon）的延长，这种差异更加明显。　　什么是信用评级机构？信用评级机构是金融市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的、对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。国际上和中国国内分别有哪些信用评级机构？ 　　什么是信用评级机构？ 　　信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的社会中介机构，即金融市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。证券信用评级的主要对象为各类公司债券和地方债券，有时也包括国际债券和优先股票，普通股股票一般不作评级。 　　国际三大评级机构 　　国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家，分别是美国标准·普尔公司和穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。 　　先说说国际三大评级机构，标准普尔（S&P)，穆迪(Moody's)，惠誉国际(Fitch Ratings)，这三大评级机构一直想进入我国市场。目前我国对评级市场实行保护政策，这国际三大评级机构根本拿不到在国内开展业务的资质。 　　中国国内评级机构 　　国内本来有五大政府各部门发的全牌照的资信评级机构，分别为中诚信国际，联合资信，大公国际，上海远东资信，上海新世纪评级。上海远东和新世纪市场份额很小，只有市场不到5%的份额，而上海远东不知道因为什么原因退出了评级市场。 　　现在资本市场评级业务只剩下四家了，中诚信，联合，大公瓜分了资本市场95%以上的份额，上海新世纪基本忽略不计，市场影响力非常小。目前来看，联合资信占据评级市场一半以上的业务，为国内最大的评级机构。 　　像国内这些央企，地方企业还是民企之类的企业，包括银行，城商行，保险公司之类的金融机构，如果他们要在资本市场进行融资，就是说发行固定收益债券的话，国家规定必须进行评级，评级的后的结果级别表示这些企业在债券到期后的偿付能力。 　　国际三大评级机构看中国政府不开放这块市场，它们只有曲线进入国内市场，只能以参股的方式进入，像穆迪参股中诚信49%的股份，惠誉参股联合资信49%的股份，只有标普正在与另外两家谈参股的事宜。 　　国内三大评级机构说得就是中诚信国际，联合资信，大公国际，这三家为国内三大评级机构。　　新华社北京6月20日电 题：我国信用评级业有望迎来更多国际机构和民营机构 　　新华社记者 王希 　　信用评级业开放是我国金融开放的重要一环。 　　继国际信用评级机构标普、惠誉先后于2019年1月、2020年5月正式以独资公司形式进入中国境内市场后，近日政策层面促进这一领域开放再“加码”——国务院金融委办公室发布11条金融改革措施，其中一条明确提出“推动信用评级行业进一步对内对外开放”。 　　什么是信用评级？ 　　简单来讲，企业在市场上通过发债融资，但投资者很难简单判断债券是好是坏。在这样的背景下，信用评级机构应运而生：由专业人员构建评级模型、发布评级报告，通过级别符号直观评价债券信用质量，不仅为投资人决策提供“慧眼”，也给发债企业带来了便利。 　　信用评级在金融市场运行中发挥着揭示信用风险、辅助市场定价、提高市场效率等作用，是金融市场重要的基础设施，被誉为债券市场的“看门人”。甚至可以说，没有可靠、可信的评级机构，资本市场将难以有效运作。 　　1988年2月，我国第一家社会化专业资信评估公司——远东资信评估有限公司成立。以此为起点，国内信用评级业已经走过了30多个年头，评级机构数量和规模不断扩大，评级技术不断发展，认可度逐步提高。 　　应该看到，信用评级业的长足发展，离不开国内债券市场的快速成长和我国金融领域改革开放的持续深入。来自央行的数据显示，截至今年5月末，我国债券市场托管余额为106万亿元，市场规模位居全球第二。 　　然而，“成长的烦恼”同样不容忽视。 　　一方面，评级区分度不够、评级“注水”等行业痼疾引发质疑，特别是近两年AAA级等高信用等级债券“爆雷”，令行业公信力“褪色”；另一方面，随着中国债券市场吸引力增加，国际投资者对评级服务的需求更趋多样化。这些都在呼唤国内信用评级业进一步以开放促改革、以改革促发展。 　　改革具体怎么改？根据金融委的安排，政策着力点之一是允许符合条件的国际评级机构和民营评级机构在我国开展债券信用评级业务。 　　与西方评级机构上百年的发展历史相比，我国评级行业起步比较晚。作为后来者，以开放的姿态打开大门，引进国际评级机构的理念、技术和宝贵经验，无疑是快速提升国内信用评级机构核心竞争力的有效途径。 　　在对外开放的同时，同步对内开放十分关键。“在引进国际先进同行的同时，也要引入国内优质资源，尤其是引入民营资本和金融科技头部企业进入信用评级市场，有效利用大数据、人工智能、机器学习等新技术，推动我国信用评级业高质量发展。”央行相关部门负责人表示。 　　业内专家认为，民营信用评级机构的“入场”与当前对内对外开放并重的政策取向相契合，预示着信用评级机构“阵营”将进一步扩容。无论是外资还是本土机构，更多“游戏参与者”进场带来“鲶鱼效应”，将激活行业竞争，加速优胜劣汰。 　　既要“引进来”，也要“走出去”。按照金融委的部署，改革的另一个着力点是鼓励境内评级机构积极拓宽国际业务。 　　据了解，近年来，境内评级机构通过在境外设立子公司、参加国际协会、与境外机构开展交流合作等形式积极探索国际业务，积累了一定经验。 　　当前，随着人民币国际化和“一带一路”倡议实施推进，人民币跨境投融资活动日益繁荣，境内评级机构应当抓住难得的历史机遇走出国门，发挥更加重要的作用，并伴随人民币国际化步伐不断提高国际影响力。 　　央行相关部门负责人表示，在推动我国评级业对内对外双向开放的同时，下一步还将从严加强评级监管，提高我国评级质量，建立基于评级质量的优胜劣汰机制，推动存量评级机构进行资源整合，做大做强。 　　人们期待，伴随改革举措落实落地，信用评级机构能把握机遇、推动发展，既聚焦于评级技术和服务能力提升，又促进形成信用评级中国品牌、提升国际影响力，实现高质量发展，为我国资本市场发展扮演好“看门人”角色。

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